O BitVM no início deste ano foi criticado devido aos grandes requisitos de liquidez necessários para um rollup (ou outro operador de sistema) processar a retirada bidirecional de pinos criados usando o design do BitVM. A Galaxy, um investidor na Citrea, conduziu uma análise económica analisando os seus pressupostos sobre as condições económicas necessárias para tornar o BitVM baseado em dois métodos uma âncora para operações sustentáveis.
Para quem não conhece, o foco no sistema BitVM exige que as operadoras mantenham os fundos dos usuários em um multisig n-de-n, realizando um conjunto pré-assinado de operações que permitem que a operadora que facilita a retirada solicite um reembolso após um período de desafio . O usuário recebe então tokens com base em um rollup ou outro sistema de segunda camada.
Pegouts são um pouco mais complicados. O usuário deve queimar seus fundos no sistema de segunda camada e, em seguida, realizar uma transação Bitcoin parcialmente assinada (PSBT) que os devolve à cadeia principal, menos a taxa de retirada do usuário. Eles podem continuar a fazer novos PSBTs pagando taxas mais altas à operadora até que a operadora aceite. Neste momento a operadora pegará seu próprio dinheiro e pagará pelo saque do usuário.
O usuário pode então, após processar a adição de retirada ao UTXO inserido, iniciar uma retirada do sistema BitVM para concluí-la. Isso inclui um tempo de resposta ao desafio para proteção contra fraudes, que para o modelo Galaxy é uma janela de 14 dias. Durante este período, qualquer pessoa que consiga criar provas de fraude mostrando que a operadora não honrou de boa fé a retirada de todos os usuários durante esse período pode iniciar uma contestação. Se a operadora não puder provar que processou adequadamente todos os saques, então a entrada do conector (a entrada de transação especial necessária para usar suas vendas pré-assinadas) que a operadora usa para reivindicar um reembolso pode ser queimada e bloqueada. para poder recuperar seu dinheiro.
Agora que entramos na máquina de regeneração, vamos ver o que o Galaxy modelou: a eficiência econômica do uso de tal pino.
Há uma série de variáveis que devem ser consideradas ao considerar se este programa pode ser usado de forma benéfica. Taxas de transação, a quantidade de dinheiro disponível, mas o mais importante, o custo de oportunidade de contribuir com grandes quantias de dinheiro em consideração à retirada da indexação BitVM. Este último é muito importante para conseguir o dinheiro para administrar a indexação em primeiro lugar. Se os provedores de liquidez (LPs) puderem ganhar mais dinheiro fazendo outra coisa com seu dinheiro, então eles estão na verdade perdendo dinheiro ao usar seu dinheiro para usar o sistema BitVM.
Todos esses recursos devem ser cobertos, de forma lucrativa, pela quantidade de dinheiro que os usuários pagarão para que o sistema funcione corretamente. ou seja, obter lucro. Dois dos índices de taxas de juros concorrentes que a Galaxy analisou foram Aave, o protocolo DeFi executado em Ethereum, e mercados OTC em Bitcoin.
Aave, no momento de seu relatório, rendeu aos credores cerca de 1% de juros sobre os empréstimos WBTC (Bitcoin Wrapped in Ethereum). Por outro lado, os empréstimos OTC tinham taxas de até 7,6% em comparação com Aave. Isto mostra a enorme diferença entre o retorno do investimento esperado entre utilizadores DeFi e investidores institucionais. Os usuários do sistema BitVM devem gerar receitas superiores a essas taxas de juros para atrair taxas desses outros sistemas.
Na estimativa da Galaxy, desde que os LPs visem uma produção percentual de 10% (APY), isso deve custar aos usuários individuais -0,38% na transação de peg out. A única variação curinga, por assim dizer, são as taxas de serviço que a operadora deve pagar durante a alta temporada. Os fundos do usuário já são reclamados com a liquidez da operadora imediatamente após o início do saquet, e a operadora deve aguardar um período de contestação de duas semanas para reivindicar o adiantamento.
Se as taxas aumentassem entretanto, isso custaria lucro às operadoras quando elas eventualmente quisessem seu dinheiro de volta da indexação do BitVM. No entanto, em teoria, as operadoras podem esperar até que as taxas terminem para iniciar o período de desafio e reivindicar o seu dinheiro de volta.
No geral, o desempenho da indexação BitVM se resume a ser capaz de gerar um rendimento suficientemente alto sobre a liquidez usada para processar retiradas para atrair o capital necessário. Para atrair mais capital para a instituição, esses rendimentos deveriam ser maiores para competir com os mercados de balcão.
O relatório completo do Galaxy pode ser lido aqui.
